國(guó)資創(chuàng)投潮涌
- 分類:投資動(dòng)態(tài)
- 作者:王妍穎
- 來源:基金部轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊
- 發(fā)布時(shí)間:2023-06-07 10:31
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國(guó)資創(chuàng)投潮涌
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蔚來從‘重癥監(jiān)護(hù)室’到現(xiàn)在,離不開合肥政府的支持?!蔽祦砥嚩麻L(zhǎng)、CEO李斌曾說,“2020年4月來自合肥政府的70億元投資,對(duì)蔚來來說是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)?!?/span>
李斌此言的背景是2021年4月29日,由蔚來與合肥市政府共同規(guī)劃的新橋智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)園正式開工建設(shè),這意味著當(dāng)時(shí)雙方的合作達(dá)到了一個(gè)新的高度。
合肥抄底蔚來,是地方政府投資科創(chuàng)的知名案例,合肥不僅得到了豐厚的股權(quán)增值回報(bào),還收獲了蔚來帶來的稅收、就業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈提升。
這一案例讓地方政府投資科創(chuàng)直接躍出了私募和創(chuàng)投圈,進(jìn)入更廣泛的公眾視野。實(shí)際上,除了出圈的合肥,經(jīng)過10多年的快速發(fā)展,各級(jí)、各地的政府引導(dǎo)基金在資本市場(chǎng)的影響力越來越大。
時(shí)間來到2023年,各地成立的引導(dǎo)基金已經(jīng)動(dòng)輒上千億。隨著扶持硬科技的政策方向越來越明晰、堅(jiān)定,利用各類引導(dǎo)基金投資科創(chuàng),成為各地助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。
各地政府躬身入局,下場(chǎng)投科創(chuàng)、扶硬科技,已經(jīng)成為無法忽視的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但另一方面,如何保證投資決策科學(xué),如何平衡好容錯(cuò)和回報(bào),也成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
無處不在的政府引導(dǎo)基金
經(jīng)過10多年的快速發(fā)展,目前各級(jí)、各地的政府引導(dǎo)基金在資本市場(chǎng)的存在感極強(qiáng),幾乎無處不在。
先看私募領(lǐng)域,根據(jù)執(zhí)中、招商銀行等聯(lián)合發(fā)布的《2022年中國(guó)股權(quán)投資基金出資人解讀報(bào)告》,2015—2022年的8年間,機(jī)構(gòu)LP的出資結(jié)構(gòu)不斷變化,其中政策性資金(政府出資平臺(tái)、政府引導(dǎo)基金等)連續(xù)八年增長(zhǎng),到2018年開始成為第一大出資主體,并保持至報(bào)告發(fā)布時(shí)。(編者注:LP指有限合伙人,多數(shù)是資金提供方,與之對(duì)應(yīng)GP指普通合伙人,一般是投資決策人)
2022年度投中年度榜單顯示,VCPE機(jī)構(gòu)榜單前20名中,國(guó)資背景投資機(jī)構(gòu)達(dá)到12家。投中研究院總結(jié)稱:“在私募股權(quán)市場(chǎng)整體增長(zhǎng)放緩的環(huán)境下,以國(guó)資背景投資機(jī)構(gòu)為頭部的市場(chǎng)格局正在形成?!?/span>
再看信息披露更完全的公開市場(chǎng),在最近上市的公司股東中,通過天眼查APP向上穿透,可以發(fā)現(xiàn)引導(dǎo)基金頻頻出現(xiàn)。
根據(jù)5月18日西山科技(688576.SH)發(fā)布的招股書,對(duì)公司的發(fā)起股東向上穿透,可發(fā)現(xiàn)蘇州市創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金的身影。西山科技是我國(guó)手術(shù)動(dòng)力裝置領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)之一。
而就在前一天,即5月17日,根據(jù)產(chǎn)銷電動(dòng)工具的普萊得(301353.SZ)在創(chuàng)業(yè)板的招股書,該公司股東中有經(jīng)營(yíng)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的金華金投。
除了在新近上市公司的股東名單里出現(xiàn),在上市公司日常公告中,引導(dǎo)基金也常常露臉。
同樣是5月17日,同興環(huán)保(003027.SZ)的股東公告,基于自身資金需求,擬減持公司股份。合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司持有這個(gè)股東9.99%的股份。合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司的實(shí)控人是合肥市國(guó)資委。
除了這些個(gè)例,梳理公開市場(chǎng)宏觀數(shù)據(jù),引導(dǎo)基金的強(qiáng)大存在感也很直觀。
僅以上??苿?chuàng)集團(tuán)為例,即可感知引導(dǎo)基金在科創(chuàng)板的能量之足,據(jù)其官方網(wǎng)站披露,截至2022年底,投資培育上市企業(yè)近200家,其中科創(chuàng)板上市企業(yè)88家,占科創(chuàng)板上市企業(yè)總數(shù)達(dá)17%。
引導(dǎo)基金成硬科技重要抓手
“硬科技沒辦法完全通過市場(chǎng)來解決,政府可以說是無處不在。”華東師范大學(xué)城市發(fā)展研究院院長(zhǎng)曾剛對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說,“就算是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)十分發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū),像美國(guó)和歐洲,很多硬科技,也是靠政府投資扶持。”
“硬科技市場(chǎng),更多時(shí)候是一種未來市場(chǎng),不是當(dāng)下市場(chǎng),也不是現(xiàn)在已經(jīng)存在的市場(chǎng)?!痹鴦傉f。當(dāng)下政府對(duì)硬科技的投資,更多是一種信任擔(dān)保?!艾F(xiàn)在市場(chǎng)都還沒建起來,因此很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)于新興領(lǐng)域是不敢投的,只能靠政府先通過投資建立市場(chǎng),給市場(chǎng)做一個(gè)參照。不僅是在中國(guó),在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,都是一個(gè)套路?!?/span>
曾剛介紹,目前發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于硬科技的扶持主要包含兩個(gè)方面:一是直接的政府補(bǔ)貼。例如美國(guó)2022年通過的《2022年美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)法案》(America COMPETES Act of 2022),授權(quán)政府撥款近3000億美元用于半導(dǎo)體、汽車關(guān)鍵部件等行業(yè)的研發(fā)和補(bǔ)貼。二是給企業(yè)提供信任擔(dān)保,這主要是通過提前下訂單的方式來進(jìn)行?!昂芏嘤部萍籍a(chǎn)業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長(zhǎng)的問題。而政府最關(guān)鍵的就是能給企業(yè)一種信任擔(dān)保。這種支持有利于研發(fā)企業(yè)進(jìn)行社會(huì)融資,同時(shí)也為商業(yè)貸款提供了一個(gè)比較好的條件?!?/span>
動(dòng)輒千億級(jí)的政府引導(dǎo)基金
隨著決策層扶持硬科技的決心明晰,政府引導(dǎo)基金的投資方向也更清晰可見。
根據(jù)清科研究中心2月16日發(fā)布的政府引導(dǎo)基金報(bào)告,2022年我國(guó)新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金以產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金居多,共設(shè)立91只,占比75.8%,已認(rèn)繳規(guī)模2112.27億元人民幣,占比75.1%,主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域,推進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
這也和整個(gè)創(chuàng)投圈的趨勢(shì)一致。
投中研究院在總結(jié)2022年私募股權(quán)投資發(fā)展趨勢(shì)時(shí)稱:從產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道來看,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利已走向尾聲,而隨著硬科技政策引導(dǎo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)明確發(fā)展目標(biāo),先進(jìn)制造、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥及新能源行業(yè)越來越被市場(chǎng)所關(guān)注。根據(jù)VCPE TOP100入榜機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,硬科技類項(xiàng)目總投資金額超3100億元,投資項(xiàng)目數(shù)量超5000個(gè),占比超75%。
進(jìn)入2023年后,各地助推科創(chuàng)、扶持硬科技動(dòng)作頻頻,引導(dǎo)基金則是重要抓手。從北京、廣州、杭州再到西安、武漢、重慶,新成立的基金規(guī)模已經(jīng)動(dòng)輒上千億。
追著項(xiàng)目跑的基金和地方政府創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)
“現(xiàn)在是錢在追靠譜項(xiàng)目?!睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金戰(zhàn)略與研究前總監(jiān)蘭小歡對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說,“現(xiàn)在國(guó)家扶持科創(chuàng),科技型的初創(chuàng)公司融資應(yīng)該是有史以來最容易的。但凡有技術(shù)儲(chǔ)備,比如芯片、人工智能、新能源等,現(xiàn)在都是風(fēng)口,這些領(lǐng)域的好公司融資比以前要容易。”
果殼CEO、未來光錐前沿科技基金創(chuàng)始合伙人姬十三近期與長(zhǎng)三角地方政府創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)交流較多,對(duì)他們的勤奮和專業(yè)印象深刻。
“合肥負(fù)責(zé)創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)很多都有中科大背景,對(duì)項(xiàng)目判斷力很專業(yè)。他們對(duì)轄區(qū)內(nèi)的項(xiàng)目了如指掌,極為勤奮,天天在看項(xiàng)目,去各地?fù)岉?xiàng)目?!奔龑?duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說。
據(jù)他透露,有來自長(zhǎng)三角的政府創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)還在其他城市搶項(xiàng)目,“比如某個(gè)西部城市,高校資源多,但營(yíng)商環(huán)境沒跟上,當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目就比較好搶”。
姬十三還分享了在無錫討論項(xiàng)目的經(jīng)歷,該項(xiàng)目在全國(guó)范圍內(nèi)找與其產(chǎn)業(yè)鏈上下游配合默契的城市,最后選了無錫,無錫招商則直接把該項(xiàng)目推薦給錫創(chuàng)投,后者很快給出投資判斷?!八麄兂鼍叩耐顿Y報(bào)告很專業(yè)。跟當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈能配合的好項(xiàng)目,當(dāng)?shù)氐腻X就投完了,外面的財(cái)務(wù)投資人可能根本不知道。”
蘭小歡也談到政府創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)的學(xué)習(xí)和進(jìn)化能力?!艾F(xiàn)在一般大一點(diǎn)的引導(dǎo)基金都兩條腿走路,還保持做母基金的業(yè)務(wù),對(duì)很多項(xiàng)目都是直投?!碧m小歡說,“以前他們做母基金,主要是因?yàn)椴涣私膺@個(gè)行業(yè),干了幾年之后,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化的基金其實(shí)除了收一道手續(xù)費(fèi)以后,幫助也沒有預(yù)想的多,還不如直接就投了,對(duì)吧?政府創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)本身各方面的知識(shí)能力儲(chǔ)備都跟上了?!?/span>
據(jù)粵開證券總結(jié),從2002年開始到現(xiàn)在,我國(guó)引導(dǎo)基金的發(fā)展基本經(jīng)歷了三個(gè)階段,分別是2002年至2007年的初步探索階段,2008年至2016年的規(guī)范發(fā)展階段,2017年到現(xiàn)在存量精耕細(xì)作階段。
與粵開證券觀點(diǎn)類似,清科研究中心也認(rèn)為,政府引導(dǎo)基金已經(jīng)步入規(guī)范發(fā)展階段,存量?jī)?yōu)化與精耕細(xì)作成為主題。
不過,也并不是所有人都完全認(rèn)同各地政府躬身入局、下場(chǎng)投科創(chuàng)的做法。
中國(guó)國(guó)土經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)肖金成認(rèn)為,政府應(yīng)該著力營(yíng)造公平透明便捷、更有吸引力的投資環(huán)境,重點(diǎn)不應(yīng)放在親自下場(chǎng)投資上。
他認(rèn)為,政府可以鼓勵(lì)創(chuàng)新、可以給予扶持和獎(jiǎng)勵(lì),但還是要以企業(yè)、市場(chǎng)為主體,因?yàn)槠髽I(yè)是生產(chǎn)第一線。科技創(chuàng)新有自身的規(guī)律,前提要有科研人才,僅僅有錢是不夠的,而且資金有機(jī)會(huì)成本,比如拿發(fā)展教育和社會(huì)保障的錢搞科創(chuàng)項(xiàng)目,是不可取的。財(cái)政經(jīng)費(fèi)用在一個(gè)地方,可能另一個(gè)地方投入減少,就形成了新的短板。應(yīng)該評(píng)估自身?xiàng)l件,避免一哄而起,否則很可能造成資源浪費(fèi),也不一定有很好的效果。
“既然有兩條腿走路,為什么只用一條腿?我覺得產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是用30年完成,還是10年就完成,完全不同。我看到的事實(shí)上政府參與會(huì)加速這個(gè)過程。” 蘭小歡說,“當(dāng)然,發(fā)展快可能會(huì)帶來各種各樣的后果,但是我覺得發(fā)展速度本身非常重要,時(shí)間點(diǎn)也很重要?!?/span>
中西部區(qū)縣級(jí)基金受矚目
清科研究中心對(duì)2022年新設(shè)立的政府基金進(jìn)行盤點(diǎn),這一年我國(guó)沒有設(shè)立新的國(guó)家級(jí)政府引導(dǎo)基金,省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金數(shù)量占比分別為 15%、38%和47%,已認(rèn)繳規(guī)模占比分別為34%、46%和20%。
區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金2022年新設(shè)立56只,同比增加9.8%;已認(rèn)繳規(guī)模574.52億元人民幣,同比下降23.9%,新設(shè)立的區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金“小而?!保嘁灾苯油顿Y模式瞄準(zhǔn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)開展招商引資。另外,2022年約51.8%的區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金由中西部地區(qū)新增設(shè)立,較2021年增加14.5個(gè)百分點(diǎn)。
肖金成提示,中西部扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的方式不能照搬東部沿海地區(qū)。首先,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大也有自身的規(guī)律,需要有大的投入,以及本地有無或能否吸引有實(shí)力的企業(yè)。其次,應(yīng)該根據(jù)自身的資源稟賦選擇適合自己的產(chǎn)業(yè),發(fā)展有優(yōu)勢(shì)、有條件、有潛力的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目?!皷|部沿海地區(qū)效果好的,中西部不一定效果好;大城市有成效的,中小城市不一定有成效。這里有一個(gè)梯次、梯度的問題?!?/span>
對(duì)于中西部城市扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)壯大,曾剛給出兩點(diǎn)建議:
首先,中西部城市可以通過合作的方式實(shí)現(xiàn)硬科技扶持。“有錢一起賺,風(fēng)險(xiǎn)一起擔(dān)。把政府引導(dǎo)基金的高門檻障礙破解?,F(xiàn)在各地都在搞都市圈,硬科技方面為什么不可以建立一種聯(lián)合投資基金類型的機(jī)制來做?中西部城市也可以學(xué)習(xí)G60科創(chuàng)走廊的模式,解決地方政府財(cái)力小、設(shè)立基金門檻高的困境。”
其次,目前對(duì)中西部地區(qū)的扶持還需轉(zhuǎn)型升級(jí)?!皩?duì)中西部的扶持同樣也要往高水平方向走?!?/span>
曾剛認(rèn)為,對(duì)中西部的扶持不宜再停留在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施階段,“很多地方其實(shí)房子、公路、醫(yī)院都建得不錯(cuò)了,為什么不能把這些錢放在創(chuàng)新研發(fā)上?”
他以德國(guó)為例介紹:“德國(guó)很多‘小巨人企業(yè)’并不是來自發(fā)達(dá)地區(qū),而是來自經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)。這是因?yàn)榈聡?guó)給予了這些地區(qū)專項(xiàng)資金投入到高科技領(lǐng)域?!?/span>
在曾剛看來,中國(guó)可以借鑒德國(guó)的經(jīng)驗(yàn),在對(duì)中西部的扶持中,進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力來創(chuàng)造中西部地區(qū)的新動(dòng)能?!笆谌艘贼~不如授人以漁,支持中西部也要與時(shí)俱進(jìn),不僅是修房子修路,把重點(diǎn)放在人才培養(yǎng)使用,包括創(chuàng)新能力研發(fā)上,這是不是更好一些?”
如何平衡好容錯(cuò)和回報(bào)
曾剛介紹,為了保證公平和決策的科學(xué)性,目前各地政府的做法主要有兩種:一種是緊跟國(guó)家頂層設(shè)計(jì)走?!肮ば挪?、科技部和一些部委會(huì)給出重點(diǎn)發(fā)展方向,類似一個(gè)目錄。地方政府根據(jù)這個(gè)‘目錄’,框定重大的投資發(fā)展方向,然后在這個(gè)大的方向里尋找符合條件的企業(yè)?!绷硪环N則主要通過委派一些第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研?!斑@種方式下,政府沒有直接和企業(yè)掛鉤,而是通過委托第三方,從決策層面來講是比較公平的,而且也很有針對(duì)性?!?/span>
曾剛舉例,上海在這方面就比較有經(jīng)驗(yàn),當(dāng)?shù)匾灿性S多高水平的咨詢機(jī)構(gòu)提供非常優(yōu)質(zhì)的調(diào)研報(bào)告。
“硬科技的發(fā)展不僅需要的錢多,風(fēng)險(xiǎn)還很高。高科技領(lǐng)域失敗是一個(gè)很平常的事,成功其實(shí)才是小概率事件?!痹鴦傊毖?,政府引導(dǎo)基金還需要一定的容錯(cuò)機(jī)制?!昂芏嘤袑?shí)力的公司,就是由于容錯(cuò)機(jī)制不健全,很多東西不敢做出來。容錯(cuò)機(jī)制不健全,大家就只想著賺錢,不敢去碰高風(fēng)險(xiǎn),這就使得我們?cè)趧?chuàng)新方面總是遇到困難,‘卡脖子’問題就變得很嚴(yán)重?!?/span>
蘭小歡也持同樣觀點(diǎn),“投資決策有效和保證能賺到錢是不一樣的,不能完全用財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)的視角來考慮這件事。運(yùn)管基金的政府機(jī)構(gòu)肯定不愿意虧錢,但可能要算大賬”。他提醒說,引導(dǎo)基金的回報(bào)與純財(cái)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)基金不同,不一定非得是基金本身的退出和幾十倍的回報(bào)。為本地培養(yǎng)人才、提升本地產(chǎn)業(yè)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)升級(jí),都需要先進(jìn)企業(yè)的落地?!皩?duì)很多地方政府來講,企業(yè)來了,日后稅收、就業(yè)、對(duì)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)都是回報(bào)。地方政府要算大賬,考慮更廣義的回報(bào),而不是單純看投資占的股權(quán)最后能賺多少錢?!?/span>
而無論是曾剛還是蘭小歡,都強(qiáng)調(diào)了政府創(chuàng)投要在決策流程上保證公平公正。
曾剛表示,目前包括政府引導(dǎo)基金在內(nèi)的投資決策中,人們都過于關(guān)注投資結(jié)果本身,以結(jié)果導(dǎo)向?yàn)闇?zhǔn),而忽略了過程的公平公正。
他同時(shí)強(qiáng)調(diào),要發(fā)揮咨詢機(jī)構(gòu)的力量?!耙幸慌軌蛱峁└哔|(zhì)量的、更專業(yè)的咨詢服務(wù)的咨詢機(jī)構(gòu),幫助政府分擔(dān)工作壓力和風(fēng)險(xiǎn)?!?/span>
當(dāng)然,在曾剛看來,加強(qiáng)區(qū)域合作也很有必要。他直言:“我覺得現(xiàn)在最大的一個(gè)問題就是在科技投資上面,各個(gè)地方保密太過。就比如上海跟江蘇保密、江蘇跟浙江保密,北京跟上海保密,干什么東西一定不能讓別人知道,甚至還要互相挖墻腳。這就導(dǎo)致了低水平的重復(fù)投資,又花錢又沒效果?!痹鴦偨ㄗh,可以在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨越行政邊界的政府引導(dǎo)基金,集中力量辦大事。“各地可以拿錢參股對(duì)吧?錢放在一起用,效率更高,風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降下來?!?/span>
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